Bitcoin nhiễu loạn ngắn hạn, nhưng dài hạn lại đầy hứa hẹn

1. Phe lạc quan: Tổ chức nghìn tỷ USD xếp hàng mua Bitcoin

Mỗi chu kỳ tăng giá của Bitcoin đều có nhóm người tin rằng “lần này sẽ khác”.

• Năm 2017, phe lạc quan chủ yếu là nhà đầu tư nhỏ lẻ đổ xô vào vì thấy bạn bè khoe lãi gấp đôi gấp ba. Đó là làn sóng FOMO thuần túy, không có nền tảng gì ngoài kỳ vọng người sau mua giá cao hơn người trước.
• Năm 2021, câu chuyện đã khác. Elon Musk tweet về Bitcoin, Tesla mua 1,5 tỷ USD, El Salvador chấp nhận BTC làm tiền tệ hợp pháp. Niềm tin lúc đó mang màu sắc lý tưởng, như thể một cuộc cách mạng tài chính đang diễn ra.
• Còn chu kỳ này phe lạc quan có một thứ thực tế hơn nhiều: dòng tiền thật từ những tổ chức quản lý hàng nghìn tỷ USD đang chảy vào thị trường mỗi ngày.

Cung giảm một nửa, cầu tăng gấp 10

Theo chuyên gia từ Đại học Harvard, tháng 4/2024, Bitcoin trải qua sự kiện Halving lần thứ tư. Phần thưởng cho thợ đào bị cắt một nửa, đồng nghĩa mỗi ngày toàn mạng lưới chỉ sản sinh được khoảng 450 BTC mới. Con số này được lập trình cố định và không ai có thể thay đổi.

Trong khi đó, chỉ riêng quỹ IBIT của BlackRock đã hút về hơn 52 tỷ USD trong năm đầu tiên ra mắt. Vào những ngày cao điểm, các quỹ ETF mua ròng từ 3.000 đến 5.000 BTC mỗi ngày. Cầu gấp gần 10 lần cung.

Vậy ngoài lượng Bitcoin đào được thì các tổ chức gom Bitcoin thêm từ đâu? Từ những người nắm giữ lâu năm sẵn sàng bán. Nhưng nguồn này cũng đang cạn kiệt dần. Lượng Bitcoin sẵn sàng giao dịch trên các sàn đã giảm xuống mức thấp nhất trong 5 năm. Giới phân tích gọi đây là “Khủng hoảng thanh khoản bên bán”, khi không còn đủ hàng để bán, giá buộc phải tăng để tìm điểm cân bằng mới.

Theo 5 Phút Crypto, đây chính là một trong những lý do thuyết phục quỹ của Đại học Harvard, một trong những quỹ đầu tư trường học bảo thủ nhất thế giới, nắm giữ 443 triệu USD cổ phiếu IBIT, chiếm hơn 20% danh mục chứng khoán công khai của họ tại Mỹ. Trường này còn tăng gấp ba vị thế trong quý 3/2025.

Nhà đầu tư nhỏ lẻ hoảng loạn, tổ chức vẫn mua

Matt Hougan, Giám đốc Đầu tư của Bitwise, cho rằng nhà đầu tư nhỏ lẻ đang trong giai đoạn cực kỳ tuyệt vọng, bán tháo và mất niềm tin. Nhưng các tổ chức lớn vẫn âm thầm mua vào và hào hứng phân bổ vốn vào loại tài sản này.

Đây là tín hiệu quan trọng. Trong các chu kỳ trước, khi thị trường giảm mạnh, cả hai nhóm đều bán tháo. Lần này chỉ có nhà đầu tư nhỏ lẻ hoảng loạn.

Hệ quả là biên độ dao động của Bitcoin đã giảm đáng kể. Trước đây, những đợt điều chỉnh 30-40% là chuyện thường, cú sập 50-60% cũng không hiếm. Nhưng kể từ khi ETF xuất hiện, các đợt thoái lui hiếm khi vượt quá 20%. Mỗi khi giá giảm mạnh, tổ chức xem đó là cơ hội mua vào, tạo ra một sàn giá vững chắc ngăn giá rơi tự do.

Bitcoin và máy in tiền toàn cầu

Standard Chartered công bố một góc nhìn khác của phe lạc quan liên quan đến cung tiền M2 toàn cầu. M2 là tổng lượng tiền đang lưu thông trong nền kinh tế. Khi ngân hàng trung ương “in tiền”, M2 tăng lên, và khi có quá nhiều tiền chạy theo cùng một lượng hàng hóa, đồng tiền mất giá.

Lịch sử cho thấy giá Bitcoin di chuyển gần như song song với biểu đồ M2 toàn cầu. Bitcoin có nguồn cung cố định tối đa 21 triệu đồng, trong khi tiền pháp định có thể được in ra vô hạn. Khi tiền pháp định mất giá, những tài sản khan hiếm như vàng hay Bitcoin sẽ tăng giá để phản ánh sự mất giá đó.

Hiện tại, Trung Quốc đang bơm tiền kích thích kinh tế, phương Tây bắt đầu chu kỳ hạ lãi suất. Trong khi đó, phần bù kỳ hạn trái phiếu kho bạc Mỹ đã chạm mức cao nhất 12 năm, cho thấy nhà đầu tư đang mất dần niềm tin vào khả năng trả nợ dài hạn của chính phủ Mỹ. Khi ngay cả trái phiếu Mỹ, vốn được xem là tài sản an toàn nhất thế giới, cũng bị hoài nghi, dòng tiền sẽ tìm đến những nơi trú ẩn khác như Bitcoin.

Standard Chartered dự đoán Bitcoin có thể đạt 200.000 USD vào cuối năm 2025, hướng tới 500.000 USD vào năm 2028.

2. Phe thận trọng: Những con số không biết nói dối

Trái ngược với sự lạc quan về dòng tiền ETF, những tổ chức chuyên phân tích dữ liệu blockchain lại đưa ra những cảnh báo đáng lo ngại.

Morgan Stanley: ETF không thay đổi bản chất thị trường

Nhiều người tin rằng dòng tiền ETF sẽ tạo ra một sàn giá vững chắc cho Bitcoin. Logic nghe có vẻ hợp lý: tổ chức mua vào, họ nắm giữ dài hạn, giá được bảo vệ. Nhưng Morgan Stanley chỉ ra một góc nhìn ngược lại.

ETF là công cụ có tính thanh khoản cao. Điều này có nghĩa là tiền có thể chảy vào nhanh, nhưng cũng chảy ra nhanh không kém. Tháng 11/2025 là minh chứng: quỹ IBIT của BlackRock chứng kiến 2,34 tỷ USD dòng tiền rút ra, trong đó có ngày mất tới 523 triệu USD chỉ trong 24 giờ. 

Chiến lược gia Denny Galindo từ Morgan Stanley đã ví von thị trường hiện tại như mùa thu trong chu kỳ tự nhiên. “Chúng ta đang ở mùa thu ngay bây giờ. Mùa thu là mùa thu hoạch, là lúc bạn nên chốt lời. Câu hỏi chỉ là mùa thu này kéo dài bao lâu và khi nào mùa đông sẽ đến.”

Galindo tin rằng ETF giúp dòng tiền vào ra dễ dàng hơn, nhưng không thay đổi bản chất đầu cơ của thị trường. Khi tâm lý đảo chiều, chính tính thanh khoản cao của ETF sẽ khiến dòng tiền tháo chạy nhanh hơn bao giờ hết. Và rủi ro từ những cú sụp đổ hàng chục % của những chu kỳ trước hoàn toàn có thể xảy ra.

CryptoQuant: Sự thật từ dữ liệu on-chain

CryptoQuant là một trong những nền tảng phân tích on-chain lớn nhất thị trường. Họ không quan tâm đến tin tức hay dự đoán của các ngân hàng, mà đo lường trực tiếp những gì đang xảy ra trên blockchain Bitcoin.

Một trong những công cụ quan trọng nhất của họ là chỉ số Bull Score. Hãy tưởng tượng nó như một nhiệt kế đo sức khỏe thị trường, kết hợp 10 yếu tố: hoạt động mạng lưới, lợi nhuận của nhà đầu tư, thanh khoản, nhu cầu mua vào và nhiều yếu tố khác. Thang điểm từ 0 đến 100.

“Lịch sử cho thấy, Bitcoin chỉ duy trì được các đợt tăng giá lớn khi Bull Score trên 60, trong khi các chỉ số kéo dài dưới 40 thường trùng khớp với thị trường giá xuống.”

Bull Score hiện tại chỉ còn dưới 20 trên thang điểm 100, mức thấp nhất trong hai năm.

Bên cạnh Bull Score, một chỉ số khác cũng đáng chú ý là MVRV (Market Value to Realized Value), chỉ số này so sánh giá thị trường hiện tại với giá vốn trung bình mà tất cả nhà đầu tư đã bỏ ra để mua Bitcoin. Khi MVRV dưới 1.0, có nghĩa là trung bình mọi người đang lỗ, đây thường là vùng tích lũy tốt. Khi MVRV trên 3.7, có nghĩa là lợi nhuận trung bình đã quá cao, đây thường là vùng bong bóng sắp vỡ.

Hiện tại, MVRV đang dao động quanh mức không rẻ, nhưng cũng chưa điên rồ. Theo CryptoQuant, đây là vùng xám nguy hiểm nhất, nơi thị trường dễ dàng điều chỉnh mạnh để rũ bỏ những tay yếu trước khi xác định xu hướng tiếp theo.

3. JPMorgan: Tích cực dài hạn nhưng vẫn phòng hộ

Bộ phận nghiên cứu của JPMorgan liên tục đưa ra báo cáo tích cực, dự đoán Bitcoin có thể đạt 170.000 USD trong vòng 6 – 12 tháng tới. Lập luận của họ dựa trên việc so sánh Bitcoin với vàng. Cả hai đều được xem là nơi trú ẩn khi tiền pháp định mất giá. Khi tính toán theo mức độ rủi ro tương đương, họ cho rằng Bitcoin cần tăng thêm gần 42% nữa mới phản ánh đúng vị thế “vàng kỹ thuật số”.

Nghe thì hấp dẫn. Nhưng hãy xem JPMorgan thực sự làm gì, thay vì nghe họ nói gì.

Đầu tháng 12/2025, JPMorgan vừa nộp hồ sơ lên SEC để phát hành sản phẩm tài chính liên kết với quỹ ETF Bitcoin của BlackRock. Để dễ hình dung, hãy tưởng tượng bạn bỏ 100 triệu vào sản phẩm này.

• Khi Bitcoin giảm: Nếu giảm dưới 30%, bạn được bảo vệ toàn bộ, vẫn nhận lại đủ 100 triệu. Nhưng nếu giảm vượt mức 30%, ví dụ giảm 50%, lớp bảo vệ biến mất hoàn toàn. Bạn mất 50 triệu như đang cầm Bitcoin thật.

• Khi Bitcoin tăng: Lợi nhuận được nhân 1,5 lần, nghe có vẻ hời. Nhưng lợi nhuận bị chặn trần. Nếu Bitcoin tăng 200%, bạn có thể chỉ được hưởng tối đa 150% tùy điều khoản.

Hãy hình dung sản phẩm này giống như mua bảo hiểm xe máy chỉ đền khi va quẹt nhẹ, còn tai nạn nặng thì bạn tự chịu. Trong khi đó, nếu bạn thắng lớn, công ty bảo hiểm lại đòi chia phần. Vậy nếu JPMorgan thực sự tin Bitcoin sẽ tăng mạnh lên 170.000 USD, tại sao họ lại thiết kế sản phẩm chặn trần lợi nhuận của khách hàng?

Và còn một chi tiết nữa: vào tháng 7/2025, JPMorgan tăng yêu cầu ký quỹ đối với cổ phiếu Strategy từ 50% lên 95%. Điều này có nghĩa là gì? Trước đây bạn có 100 triệu, bạn có thể vay thêm 100 triệu để mua 200 triệu cổ phiếu. Giờ thì bạn chỉ vay được thêm khoảng 5 triệu. JPMorgan đang siết chặt đòn bẩy với cổ phiếu liên quan đến Bitcoin, trong khi miệng vẫn nói giá sẽ tăng.

Thực ra không có gì mâu thuẫn nếu bạn hiểu cách ngân hàng đầu tư vận hành. Họ có hai bộ phận làm hai việc khác nhau: bộ phận nghiên cứu đưa ra dự báo lạc quan để thu hút sự chú ý, bộ phận sản phẩm thiết kế công cụ để kiếm phí từ cả hai kịch bản. Dù giá tăng hay giảm, ngân hàng vẫn có lời.

JPMorgan không đặt cược vào một hướng. Họ tạo ra sân chơi và thu phí từ tất cả những ai tham gia.

4. Bitcoin nhiễu loạn ngắn hạn, nhưng dài hạn lại đầy hứa hẹn

Cả hai phe đều có lý lẽ riêng cho lập luận của mình. Điểm khác nhau có lẽ chỉ nằm ở khung thời gian mà họ đang nhìn vào.

• Trong ngắn hạn, các tín hiệu cảnh báo đang nhấp nháy khắp nơi. Bull Score chỉ còn 20/100, mức thấp nhất trong hai năm qua. Cá voi vừa chuyển 7,5 tỷ USD lên sàn giao dịch, một động thái thường báo hiệu áp lực bán sắp đến. Khả năng xảy ra một đợt điều chỉnh mạnh để xả bớt áp lực là điều cần được cân nhắc.

• Còn về dài hạn thì nhiều tổ chức cho rằng những cú sập 80% như năm 2018 hay 2022 sẽ khó lặp lại. Lý do được đưa ra: bây giờ có quá nhiều tay to đang ngồi trong bàn. Hơn 52 tỷ USD đã chảy vào các quỹ ETF và riêng BlackRock nắm hơn 3% tổng nguồn cung. Khi giá giảm mạnh, họ có xu hướng mua vào thay vì bán tháo như nhà đầu tư nhỏ lẻ. Đây có thể là lý do thị trường giờ có một sàn giá mà các chu kỳ trước không có.

Tuy nhiên, thị trường luôn có khả năng diễn biến khác với mọi dự đoán. Ngay cả những tổ chức lớn nhất cũng có thể sai, và lịch sử crypto đã chứng minh điều đó nhiều lần.

Theo 5phutcrypto.io, điều quan trọng nhất với mỗi nhà đầu tư là hiểu rõ bản thân đang ở đâu trong cuộc chơi này: khả năng chịu rủi ro đến đâu, mục tiêu đầu tư là gì, và sẵn sàng nắm giữ trong bao lâu. Người chiến thắng cuối cùng thường không phải là người đoán đúng đỉnh hay đáy, mà là người có kế hoạch rõ ràng và kỷ luật để thực hiện nó.